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茅台直销方案落地 提振板块信心

    1、上周,市场普跌,食品饮料表现相对较好,接下来是中报密集发布期,业绩表现至关重要。上周迎驾贡酒和伊力特公布业绩后,前者超预期,后者低于预期,走势差异明显,也再次验证了我们对白酒行业强分化的判断,未来这一趋势还将延续,建议重点聚焦于基本面强劲、业绩确定性更强的一二线龙头,长期向上空间仍然较大。上周大众品中伊利股份和安琪酵母跌幅较大,市场对于消费品公司的公司治理和管理团队稳定非常关注。近期市场对于白马频频暴雷的讨论较多,其实个股经营和业绩差异大,深度理解和长期跟踪是关键。周末茅台集团营销公司方案落地,关联交易金额将不超过2018年末净资产的5%,这一方案将缓解市场之前对于大股东侵占小股东利益的担忧,有利于预期修复,白酒板块的估值天花板也有望进一步打开。
    2、观点更新:
    ①贵州茅台:公司发布公告,控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划,预计关联交易金额不超过2018年净资产的5%,至此,集团营销公司方案落地,有利于缓解此前市场对公司治理结构等方面的担忧,公司经营仍将健康稳步推进;另外公司上周召开了经销商市场工作会,管理层重申控价问题,计划在中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒,此项计划符合公司近两年一贯的经营节奏——通过旺季集中放量来满足真实需求,同时抑制价格过快上涨,我们预计短期茅台价格会出现小幅回落,但长期看上升趋势不会改变,供需决定价格,我们继续看好消费升级背景下茅台需求的稳步扩容。
    ②泸州老窖:国窖近期重启价格双轨制,计划外价格提升30元,同时扣减中秋30%的配额,此举基本延续了国窖以往的挺价做法,预计后续整体性提价也将适时落地;今年来,高端酒价格不断上涨,国窖始终紧跟五粮液,策略清晰,效果明显,渠道反馈,截止目前,国窖完成进度已经超过全年70%,全年任务目标无压力。长期看,公司将继续受益于茅台差价拉大,国窖量价均具提升空间,继续看好。
    ③伊利股份:股权激励计划以15.46元/股授予公司包括高管在内的474名员工1.3亿股,对应考核要求是以18年为基数,未来五年扣非后净利润复合增速为8.2%(考虑激励费用扣除,实际复合增速为7.8%)。此次激励方案相对慷慨,短期看目标业绩增速并不高,但有利于长期绑定核心人员,符合长期发展战略。
    ④安井食品:中报披露,二季度收入增速环比略有提升,整体延续快增长趋势,其中速冻鱼糜制品、菜肴制品继续发力,肉制品业务则从猪瘟事件负面影响中恢复。同时,猪价等成本上涨对二季度盈利有一定影响,长期看利于份额向龙头集中,而且规模效应扩大可带动公司盈利稳中向上。
    ⑤天味食品:中报业绩超预期,上半年淡季下总体表现不错,收入增长32%,其中川菜调料延续高增趋势,收入增速超50%,火锅底料表现平稳。同时,得益于成本控制,产品结构优化与费用率下降,上半年公司净利润率提升1.01pct助推利润更快增长。目前公司上市所募集资金主要用于新增产能为1.2万吨的定制餐调产能和0.8万吨的全型(手工)火锅底料产能,满足公司业务高速发展需求。
    3、本周调研:
    安琪酵母:上周公司老董事长光荣退休,新任董事长熊总上任,公司股价反应负面。我们认为新董事长与现有经营团队存在一定的磨合期,但是只要未来政府足够支持,经营团队保持稳定,新生代管理层激励到位,公司将走出低谷,为股东带来良好回报。中报业绩低于预期,预计下半年负面因素将减少,增速回升。
    4、推荐个股:白酒板块贵州茅台、五粮液、口子窖、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、山西汾酒等。大众品龙头推荐:伊利股份、白云山、中炬高新、元祖股份、百润股份、双汇发展。
    5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。
    报告正文
    一、核心公司沪、深股通持股量
    沪股通、深股通买入食品饮料:2018年2月9日至今,贵州茅台净买入175.64亿元,五粮液净买入46.06亿元,洋河股份净买入60.02亿元,伊利股份净买入31.95亿元。5月15日MSCI名单更新后至今,贵州茅台净买入75.40亿元,五粮液净卖出19.18亿元,洋河股份净买入46.89亿元, 伊利股份净买入18.04亿元。上周,贵州茅台净买入2.37亿元,五粮液净买入11.08亿元,洋河股份净买入2.37亿元 ,伊利股份净卖出5.52亿元。
    二、高端酒价格跟
    贵州茅台:截止目前,茅台批价继续维持在2250-2300元左右,表现坚挺;上周,公司召开了经销商市场工作会,管理层重申控价问题,计划在今年中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒。我们认为此项计划基本在预期内,公司旺季集中放量已成为正常经营节奏,预计短期茅台酒价格会出现小幅回落,但长期看上升趋势不会改变,核心在于供需矛盾。
    五粮液:近期价格始终坚挺在930左右,八代新品终端指导价已提至1399元;今年来公司控货节奏一直较严,目前渠道库存仍保持在一个月左右,旺季临近,需求升温将有利于价格上涨,同时茅台价差已进一步扩大,后期对五粮液的拉动作用也将明显提升,我们继续看好五粮液未来在千元价位的表现。(江源 荐,佳龙 编辑)
    来源:中国酒业新闻 2019-08-12

      

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